Opinieartikel - Luc Coopman
En wat met de aan een belegging in Growth capital fonds verbonden kosten?
Let op de kostenstructuur
Het zal je niet verbazen dat het zoals bij tal van andere beleggingen ook hier opletten geblazen is. De beheerders van fondsen goochelen hieromtrent met cijfers en begrippen, waardoor het in tal van gevallen voor jou en ik amper duidelijk is hoeveel de exacte vergoedingen bedragen of zullen bedragen voor die beheerders.
In plaats van de toegang tot dergelijke fondsen toch wel complex te maken, zou de wetgever misschien beter de fondsen verplichten veel transparanter te zijn over hun kostenstructuur. Opgelet er zijn fondsen die heel transparant zijn dienaangaande, maar sommige fondsen gebruiken zo’n complexe termen en zinnen dat enkel professionelen deze ten volle kunnen begrijpen.
De meest begrijpbare kost is de instapkost. Net als bij tal van andere beleggingen is er een instapkost. Wie deze lager kan houden dan 1% heeft mooi onderhandeld of heeft een heel mooi beleggingsengagement aangegaan. De tweede soort kosten die gepaard gaat met een dergelijk fonds zijn de beheersvergoedingen. Hier durven de percentages heel sterk van elkaar afwijken. Deze kunnen variëren van 0,5% (grootte inlagen) tot 2,5% voor erg gespecialiseerde fondsen.
Maar men moet ook opletten op welke basis die berekend worden. Meestal worden die aangerekend op het committed capital (lees het door jou toegezegde bedrag, en dus ook stuk dat nog niet opgevraagd is). Eens de investeringsperiode voorbij is wordt er meestal overgeschakeld naar een percentage van het invested capital of net invested capital ( alleen het nog uitstaande deel in nog niet verkochte deelnemingen). En dit meestal tot het einde van het 10de jaar maar kan soms verlengd worden naar 12 jaar.
De vergoeding achter het rendement
En dan komt nog de meest complexe kost die deze fondsen aanrekenen, men noemt hem de carry in functie van het rendement. Sommige carry’s zijn eerder eenvoudig. Het Finhouse fonds hanteert een eerder begrijpbare carry. Als het fonds er niet in slaagt jou een rendement van x 2 te geven, dan is er gewoon geen carry verschuldigd. Behaalt het fonds bij eindafrekening echter een terugbetaling van meer dan x2, dan treedt de contractueel afgesproken carry in voege.
Vervolgens hebben de beheerders van het fonds ( men noemt deze General Partner of GP) recht op een vergoeding voor de door hen geleverde werkzaamheden. In de praktijk zijn dit soms complexe berekeningen.
Een erg belangrijke prestatie gebonden vergoeding is dus de carried interest of ook carry genoemd of winstdeling. Dikwijls bedraagt die 20% van de behaalde winst, maar lees alles goed want dit kan ook oplopen naar soms 25%. Gelukkig is deze vergoeding slechts verschuldigd nadat de belegger zijn ingelegde kapitaal én een minimumrendement heeft ontvangen. En hier komt dan de Hurdle rate naar boven. De hurdle rate is het drempelrendement dat de belegger eerst moet ontvangen voordat de GP zijn carry verdient. In Europa ligt die drempel meestal op 8% IRR. Als het fonds dus op jaarbasis geen 8% haalt, ontvangt de GP geen carry. De beheerder heeft er dus alle belang bij om heel goed te presteren met zijn fonds.
Maar er moet ook rekening gehouden worden met de GP catch-up, die ervoor zorgt dat de GP alsnog zijn bijv. 20% winst krijgt van de cumulatieve winst. Typisch is een 100% catch-up, waardoor eens de belegger 100% winst ontvangen heeft, alle volgende uitkeringen naar de beheerder gaan totdat hij bijv. zijn afgesproken 20% van de cumulatieve winst heeft, waarna een 80/20 splitsing. En om het nog complexer te maken gebruikt men in Europa meestal de whole-fund als ‘waterfall’. Vereenvoudigt uitgedrukt wil dit zeggen dat de GP zijn deel maar mag nemen op het ganse fonds, en niet al op het moment dat de eerste verkopen zouden gebeuren met meer dan de afgesproken meerwaarden.
Dat beheerders van dergelijke fondsen bij succes heel mooie vergoedingen genereren zal ondertussen wel duidelijk zijn. Maar bekijk dit ook eens van de positieve kant. Ze hebben er gewoon alle belang bij om zeer beredeneerd en gestructureerd, in die bedrijven te investeren die het meest potentieel hebben om hun waarde minstens te zien verdubbelen op een termijn van 8 à 10 jaar.
De jobs van morgen bestaan vandaag al
Bij Cobofisk geloven we niet dat AI mensen vervangt. We geloven dat AI mensen bevrijdt — van het repetitieve, het tijdrovende, het routinematige — zodat zij zich kunnen focussen op wat écht waarde creëert: het vertrouwen van de klant winnen, proactief meedenken, complexe situaties omzetten in heldere adviezen.
We zijn momenteel volop aan het zoeken naar talent om ons verhaal mee te laten groeien. Ontdek onze vacatures hier.
Bent u klaar om de stap te zetten?